本周，伦镍市场掀起巨澜。伦镍暴涨行情中，市场对背后“大空头”的猜测纷纷指向国内企业青山控股集团有限公司（简称“青山集团”），并分析目前形势下其大概率通过场内平仓、协议平仓、交割、展期这四种途径走出困境。

3月9日，有媒体报道称，青山集团在回应自身被外资逼空的传闻时称，将用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。

上期所：暂停镍期货部分合约交易一天

3月9日，上海期货交易所发布通知称， 3月9日晚夜盘交易起，ni2204、ni2205、ni2206、ni2207、ni2209、ni2212、ni2301合约暂停交易一天。

ni2204、ni2205、ni2206、ni2207、ni2209、ni2212、ni2301合约连续三天达到涨停板，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》第十六条规定，交易所研究决定，3月9日收盘结算时，ni2204、ni2205、ni2206、ni2207、ni2209、ni2212、ni2301合约的涨跌停板幅度保持为17%、交易保证金比例保持为19%。

lme紧急应对伦镍暴涨

周二（3月8日），伦镍期价疯狂上涨，本周前两个交易日累计涨幅一度超250%并突破10万美元每吨。随后，伦敦金属交易所（lme）紧急宣布暂停镍交易，并预计在本周五（3月11日）前不会重启该市场交易。

北京时间3月8日晚间，lme官网发布公告称，lme决定取消所有在英国时间2022年3月8日00:00或之后在场外交易和lme select屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。“当前（发生的）事件是前所未有的。”公告称。

对于采取上述措施的原因，lme首席执行官matthew chamberlain3月9日表示：“我们的根本责任是稳定市场，如果我们允许这些交易继续存在，如果我们允许价格继续上涨，一些市场参与者将很难继续他们的活动。”其认为，长期来看，交易所将因此次介入确保金融稳定而获得更多信誉。

3月8日当天的交易完全作废后，据lme，在交易恢复当天，涨跌幅以3月7日收盘价为基准。此外，重新启动后，交易开始时只会在欧洲时间段进行，并且有10%的每日价格波动限制。

伦镍价格大涨中，市场对背后“空头”的猜测纷纷指向国内企业青山集团。有媒体报道，由于俄镍无法交割，青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。

市场消息称，国际大宗商品交易巨头嘉能可在lme镍交易中逼仓青山集团，以此要求后者交出在印尼镍矿的60%股权。对此，瑞士嘉能可相关人员回复表示，“上述这种说法完全是胡说八道。”

针对被逼仓传闻，3月8日，青山集团相关人士称：“公司已经在开会，正在整理相关资料和内容，届时将会统一作公开回应。”

被困的伦镍空头头寸何去何从？

交易按下暂停键，青山集团持有的伦镍头寸何去何从？

一位资深金属市场研究人士告诉中国证券报·中证金牛座记者，通常情况下会认输离场，多空对冲解决，路径主要包括：场内平仓、协议平仓、交割、展期。

“lme‘拔网线’操作以后，青山集团的头寸亏损额度已经大幅下降。目前lme镍期货暂停交易，叠加交割递延，其实是给了青山集团一个筹措资金或组织货源的缓冲期，因此其还是有可能进行一部分交割和平仓，以认亏的方式来了结相关头寸。”华东地区一位期货公司相关人士表示。

“lme暂停镍期货交易并未真正解决多空双方的矛盾，且目前多空双方没有办法自行达成解决方案，在这样的情况下，必然需要一个中间方来协调解决分歧，而这一角色必然是也只能是lme来扮演。从目前来看，比较平稳可行的方式是lme协调多空双方进行谈判，以双方均可接受的价格进行平仓。如果矛盾未解决而贸然重启交易，那么资金的对决还可能继续上演。”中信建投期货有色金属高级研究员王彦青说。

“现阶段，考虑到lme已经暂停镍交易，面对国际巨头的狙击，产业大佬也发声将会积极解决问题，估计最终双方会协商出相对平衡的解决方案，预计事件即将落幕。”建信期货分析师余菲菲认为，伦镍开市后大概率转跌，并重回基本面主导逻辑当中。

随着事件推进，市场上有关青山集团最新举动的传闻不断。

上述华东地区期货公司相关人士表示：“青山集团其实是根据自己对于今年镍市场的供需形势变化做的卖出保值，也是在高位锁定一些自己不锈钢生产的利润，但是现在受到外盘挤仓影响出现了巨额亏损。据说，现在青山集团已经开始积极地销售远期的不锈钢来筹措资金，以弥补在期货上的亏损头寸。”

业内人士认为，青山集团最终走向破产的可能性很小。“目前来看，应该没有太大问题，最多是亏损而已。现在lme也在调整交易规则，企业应该能扛住这次风波。”

企业“走出去”需适应规则、提升内功

对于国内企业在海外金融市场遭遇的上述困境，宝城期货金融研究所所长程小勇分析，背后的原因主要有四方面：一是海外长期以来的大规模货币宽松导致大宗商品价格投机活动盛行，在2008年金融危机中遭遇重挫的机构投机活动再次活跃；二是新能源转型之路必然会带来部分商品供需出现阶段性失衡，这也是能源转型必须付出的代价；三是国内企业在境外参与套保经验依旧不足，对境外资本游戏规则不适应；四是中国作为全球最大的镍需求国，镍的定价权依旧很弱，如果青山在上海期货交易所套保就很难发生这种严重逼仓事件。

“此次镍的逼仓事件，可以给交易监管带来一定的警示作用，国际金融市场监管还有待进一步强化，而国内期货市场监管相对严格，有利于培育健康的期货市场和降低企业参与套期保值的制度成本。”程小勇表示，国内期货市场还需要继续发展壮大，争夺更多的大宗商品定价权。另外，国内企业“走出去”需要适应国际资本的游戏规则，熟悉国际法律和监管法规，如遭遇资本围剿可以通过法律法规和国际监管来维护自己的权益。

物产中大期货有限公司副总经理、首席经济学家景川表示，此次事件提醒我们，应均衡对冲、分段对冲以及严格控制头寸在市场上的比例，充裕的保证金是风险管理方案不可或缺的内容，根据市场总持仓以及分月持仓进行动态调整是进行风险管理的必要内容。